資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布以來，如何轉(zhuǎn)型成為券商資管機構(gòu)關(guān)注的焦點。目前，多家券商資管機構(gòu)均已著手向凈值化管理的調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，后續(xù)將有越來越多固收凈值型產(chǎn)品發(fā)行。

　　機構(gòu)分析指出，資管新規(guī)反映了服務(wù)實體經(jīng)濟的根本目標，長遠來看利于資管業(yè)務(wù)后續(xù)深化轉(zhuǎn)型。以主動管理見長的資管機構(gòu)或迎來新一輪向上周期，新發(fā)行的產(chǎn)品將圍繞標準化資產(chǎn)與凈值化打破剛兌的總體設(shè)計，塑造更加健康規(guī)范的資管體系。

　　凈值化管理轉(zhuǎn)型大幕拉開

　　凈值化管理規(guī)定是資管新規(guī)對行業(yè)影響較大的內(nèi)容。機構(gòu)分析認為，通過資管產(chǎn)品凈值化管理有利于真正實現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負”，讓投資者明晰風(fēng)險、在盡享收益的基礎(chǔ)上自擔風(fēng)險，逐步打破剛性兌付風(fēng)險，提高資源配置效率，回歸資管業(yè)務(wù)的本源。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，新規(guī)對一些大集合、報價型產(chǎn)品規(guī)模大的券商資管影響較大，需要根據(jù)監(jiān)管要求逐步清理，同時還面臨發(fā)行新的凈值型產(chǎn)品的壓力。

　　中泰資管董事長章飚告訴中國證券報記者，過往券商集合產(chǎn)品中存在有預(yù)期收益和業(yè)績比較基準的產(chǎn)品，規(guī)模有較大發(fā)展。這類產(chǎn)品通常是按照預(yù)期收益或業(yè)績比較基準到期兌付。從風(fēng)險收益特征看，與發(fā)展的方向存在一些差距，主要體現(xiàn)為不能準確反映基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險和收益，也會給投資者以剛性兌付的暗示。

　　“我們理解，在經(jīng)過過渡期后，上述產(chǎn)品將轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，產(chǎn)品凈值將充分體現(xiàn)產(chǎn)品運作期間基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)?！闭蚂榻B。

　　記者了解到，其實，新規(guī)公布前，凈值型產(chǎn)品在券商資管業(yè)內(nèi)一直都有，但整體規(guī)模小。原因之一是，銀行理財作為券商資管產(chǎn)品的重要資金來源，比較偏好報價型產(chǎn)品。這也帶來券商資管報價型產(chǎn)品較快擴張，不少券商資管機構(gòu)、部門也沒有動力去做大凈值型產(chǎn)品。

　　根據(jù)新規(guī)，資管產(chǎn)品包括銀行理財在內(nèi)，要實行凈值型管理。財通資管表示，未來凈值化管理會改變機構(gòu)投資偏好，特別是銀行將傾向于投資凈值穩(wěn)定的資產(chǎn)，減少波動性產(chǎn)品的投資。

　　中國證券報記者獲悉，目前多家券商資管機構(gòu)均已著手向凈值化管理的調(diào)整，中泰資管方面即將推出轉(zhuǎn)型后的產(chǎn)品。券商資管人士預(yù)計，將有越來越多固收凈值型產(chǎn)品發(fā)行。

　　主動管理迎新機遇

　　隨著未來新規(guī)落地，大資管行業(yè)有望步入統(tǒng)一監(jiān)管時代。分析人士指出，各資產(chǎn)管理機構(gòu)將同臺競技，基于自身的優(yōu)勢基因來形成核心競爭力，主動管理能力強的機構(gòu)將脫穎而出，擁有更廣闊的發(fā)展空間。

　　凈值化管理對行業(yè)提出了更高要求，章飚介紹，以往，投資者基于對預(yù)期收益的認識購買理財產(chǎn)品，并不同程度地認為這是一種剛性兌付，對投資過程中的風(fēng)險和收益無從判斷，實質(zhì)上存在對產(chǎn)品認識的錯位和對資管業(yè)務(wù)認識的不到位。實行凈值化管理之后，投資者事前無從預(yù)期準確的收益情況，需要資管機構(gòu)通過一定時期的實踐跑出風(fēng)險收益特征，對接投資者的需求。

　　具體業(yè)務(wù)來看，財通資管指出，固收業(yè)務(wù)未來將走向凈值化管理，穩(wěn)健運作的產(chǎn)品或?qū)⒏軞g迎。隨著新規(guī)的推出，銀行理財資金可能調(diào)整與機構(gòu)合作規(guī)模，合作準入的門檻將不斷提升，以主動管理見長的資管機構(gòu)或?qū)⒂瓉硇碌囊惠喯蛏现芷凇?/span>

　　權(quán)益方面，財通資管介紹，打破剛兌后，部分能夠且愿意承擔風(fēng)險的投資者或通過基金、資管產(chǎn)品進入權(quán)益市場，主動管理能力突出的公司有望受益。作為資產(chǎn)管理機構(gòu)，需提高研究團隊研究能力、選股水平，發(fā)揮投資團隊經(jīng)驗優(yōu)勢，發(fā)展追求絕對收益，重視回撤管理的主動管理產(chǎn)品。此外，還需注重產(chǎn)品流動性風(fēng)險管理、投資者適當性管理。

　　對于去通道，加碼主動管理業(yè)務(wù)，行業(yè)內(nèi)不少機構(gòu)已開始準備?；饦I(yè)協(xié)會公布的2017年三季度主動管理月均規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，中信證券、廣發(fā)資管、國泰君安資管規(guī)模位居前三，分別為6227.85億元、3430.22億元、3042.05億元。

　　積極把握明年機遇

　　在新規(guī)即將推出之際，展望明年資管市場發(fā)展形勢和券商資管業(yè)務(wù)布局規(guī)劃，財通資管表示，將以“絕對收益”為目標，在原有固收優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，提升主動管理能力的優(yōu)勢，尤其權(quán)益類方面。此外，以客戶為中心，開發(fā)貼合需求的產(chǎn)品，加大步伐布局公募基金，積極拓展ABS等業(yè)務(wù)。其中，公募業(yè)務(wù)方面，公司目前已成立4只公募產(chǎn)品，涵蓋混合型、債券型、貨幣型產(chǎn)品，未來還將進一步豐富產(chǎn)品線。

　　章飚指出，明年是行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要一年，可能出現(xiàn)普遍的管理規(guī)模收縮，管理能力強、風(fēng)控得力、收益好的機構(gòu)會迎來跨越式發(fā)展機遇。中泰資管將以固定收益業(yè)務(wù)作為基礎(chǔ)，并通過權(quán)益主動管理獲取更好收益，此外，將積極探索資產(chǎn)配置。

　　瑞銀資產(chǎn)管理中國區(qū)戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)發(fā)展主管董日成告訴中國證券報記者，瑞銀資產(chǎn)管理將逐步引入一些在國際上比較成熟的，而在國內(nèi)較新的一些投資概念和投資產(chǎn)品。力求在未來三年建成比較完整的產(chǎn)品線，包括人民幣固定收益產(chǎn)品、H股產(chǎn)品、FoF、配置型產(chǎn)品、量化產(chǎn)品等。