“今年以來(lái)，公司的利潤(rùn)狀況受美元匯率波動(dòng)影響非常大?！币患页隹谄髽I(yè)人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，由于今年美元匯率波動(dòng)明顯，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)核算中的匯兌損益等項(xiàng)目影響頗大，公司準(zhǔn)備進(jìn)一步規(guī)范外匯套期保值業(yè)務(wù)，進(jìn)行更加精細(xì)化的操作。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩年，A股市場(chǎng)上，開展外匯套期保值業(yè)務(wù)并制定制度的上市公司，正以平均每年百家左右的速度遞增。業(yè)內(nèi)人士呼吁，在此背景下，我國(guó)匯率衍生品亟需進(jìn)一步豐富。

本報(bào)記者 張利靜

匯率衍生品工具亟待進(jìn)一步豐富

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，我國(guó)利率衍生品市場(chǎng)總規(guī)模約815億美元。這在國(guó)際市場(chǎng)上處于什么水平？

根據(jù)國(guó)際清算銀行的報(bào)告，到2016年底，國(guó)際OTC（場(chǎng)外）未平倉(cāng)衍生品總規(guī)模為483萬(wàn)億美元，其中最主要的是以美元、歐元、日元、英鎊、加元等計(jì)價(jià)的利率和外匯衍生品。在場(chǎng)內(nèi)期貨市場(chǎng)，以利率期貨為例，到2017年6月，北美市場(chǎng)中，利率期貨、利率期權(quán)持倉(cāng)總規(guī)模為61.7萬(wàn)億美元；在歐洲市場(chǎng)中，利率期貨、利率期權(quán)持倉(cāng)總規(guī)模為20.6萬(wàn)億美元；在亞太市場(chǎng)中，利率期貨、利率期權(quán)持倉(cāng)總規(guī)模為1.8萬(wàn)億美元。

據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）數(shù)據(jù)，截至2016年，國(guó)際市場(chǎng)中匯率期貨產(chǎn)品共計(jì)19種，匯率期權(quán)產(chǎn)品共計(jì)18種。

AEX控股公司的創(chuàng)始合伙人、前任美國(guó)洲際交易所ICE大中華區(qū)董事總經(jīng)理黃杰夫介紹，上世紀(jì)70年代末，美國(guó)修改期貨法，使得利率這樣的無(wú)形“商品”，也可以進(jìn)行期貨交易。

而在我國(guó)，外匯期貨尚未推出。在國(guó)內(nèi)，目前企業(yè)能夠利用的外匯套保工具，主要有遠(yuǎn)期、期權(quán)、外匯掉期及貨幣互換業(yè)務(wù)，且均在銀行完成。隨著匯率衍生品需求愈加旺盛，國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)仍需進(jìn)一步完善。

“人民幣匯率市場(chǎng)化需要加速。”黃杰夫表示，國(guó)際上，場(chǎng)內(nèi)的外匯衍生品市場(chǎng)交易量，在過(guò)去11年中，年復(fù)合增長(zhǎng)率27%。在2016年場(chǎng)內(nèi)的外匯期權(quán)、期貨合約成交量排名統(tǒng)計(jì)中，莫斯科交易所排名第一，印度兩家交易所分別名列第二、第三位；美國(guó)CME是第四位。金磚五國(guó)中，俄羅斯、印度、巴西、南非均名列全球外匯期權(quán)、期貨合約成交量前十名。由于沒(méi)有在岸人民幣期貨合約上市，所以中國(guó)內(nèi)地的期貨交易所在這個(gè)表中沒(méi)有排名；而境外7家（美國(guó)CME交易所、新加坡交易所、香港交易所、臺(tái)灣期貨交易所、南非約翰內(nèi)斯堡證券交易所、巴西商品期貨交易所和莫斯科交易所）期貨交易所離岸人民幣/美元期貨的交易量的總和，仍然相對(duì)較低。

“人民幣國(guó)際化的重要前提之一，是人民幣匯率的市場(chǎng)化。無(wú)論是國(guó)外實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，還是為他們服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)入中國(guó)期貨市場(chǎng)，都需要參與人民幣與主要外匯的匯率價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，需要一個(gè)透明的匯率期貨市場(chǎng)。”他說(shuō)。

風(fēng)險(xiǎn)僅在一念之間

在人民幣的升值時(shí)期，出口企業(yè)面臨利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣貶值的時(shí)候，則進(jìn)口企業(yè)面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)。

一家從事化工品加工貿(mào)易的上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“我們風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)一直很好，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具一直保持開放態(tài)度，公司還在境外開有賬戶，長(zhǎng)期進(jìn)行原油期貨及匯率衍生品的套期保值操作，為公司日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)提供了很好的保險(xiǎn)。不求盈利，但求安全?！?/span>

據(jù)他了解，還有相當(dāng)多企業(yè)對(duì)金融衍生品存在誤解，中航油在石油衍生品投機(jī)交易中的巨虧也讓一些對(duì)衍生品認(rèn)知不深的企業(yè)產(chǎn)生恐懼?！皩?shí)際上，衍生品只是一個(gè)工具，不是洪水猛獸，要看企業(yè)怎么用。外匯套期保值雖然具有投資功能，但對(duì)有外匯需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)才是最根本的目的。”

他舉例說(shuō)，公司今年年初收到一筆國(guó)外500萬(wàn)美元的訂單，半年后交貨，貨到付款。接到訂單的時(shí)候，美元兌人民幣的匯率為6.88，到了下半年交貨的時(shí)候美元兌人民幣匯率下降到6.66，也就是說(shuō)美元貶值、人民幣升值，如果沒(méi)有做任何套保的話，公司收到的貨款以人民幣計(jì)算就將從之前的3440萬(wàn)下降到3330萬(wàn)，直接減少110萬(wàn)。“但我們?cè)诮拥接唵蔚臅r(shí)候，就以當(dāng)時(shí)的匯率跟銀行簽訂了等額同期的遠(yuǎn)期匯率賣出協(xié)議，協(xié)議到期的時(shí)候，我們也收到了貨款，這時(shí)將500萬(wàn)美元交付給銀行，盡管這時(shí)候美元兌人民幣匯率已經(jīng)下降，但根據(jù)協(xié)議，我們實(shí)際收到的貨款還是3440萬(wàn)元人民幣?！?/span>

對(duì)于匯率波動(dòng)造成的企業(yè)虧損，這位負(fù)責(zé)人認(rèn)為，主要是由于企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)差。“與出口企業(yè)不同，對(duì)于進(jìn)口企業(yè)來(lái)說(shuō)，則主要在人民幣貶值期間面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)避險(xiǎn)很簡(jiǎn)單，只需要跟銀行簽訂一份買入遠(yuǎn)期外匯的協(xié)議就行了。”

一位業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年越來(lái)越多企業(yè)加入外匯套期保值，主要就是因?yàn)閰R率的大幅波動(dòng)所致，在匯率波動(dòng)加劇的情況下，企業(yè)終于看到了套期保值的必要性。

外匯套保風(fēng)潮漸起

在我國(guó)，所謂外匯套期保值業(yè)務(wù)，主要是指遠(yuǎn)期、期權(quán)、外匯掉期及貨幣互換業(yè)務(wù)，主要發(fā)生在銀行與企業(yè)客戶之間，其中遠(yuǎn)期外匯合約又是主要的套保工具，與國(guó)外匯率期貨、期權(quán)等工具為主的局面不同，我國(guó)目前尚未推出場(chǎng)內(nèi)匯率期貨、期權(quán)交易。

中國(guó)證券報(bào)記者查閱相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017年9月，當(dāng)月銀行與客戶的遠(yuǎn)期、期權(quán)、外匯掉期及貨幣互換業(yè)務(wù)規(guī)?？偭考s815億美元，其中遠(yuǎn)期外匯合約占比59%。另外值得注意的是，與當(dāng)月銀行與客戶發(fā)生的即期外匯交易規(guī)模2846億美元相比，這一“外匯衍生池”顯然捉襟見肘。但與兩年前相比，上述比值已經(jīng)從近15倍大幅縮減至3.5倍。

在這一數(shù)據(jù)變化，反映了國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)及相關(guān)衍生品的應(yīng)用意識(shí)的明顯提升。據(jù)報(bào)道，今年A股市場(chǎng)已有超過(guò)110家上市公司公告新開展外匯套期保值業(yè)務(wù)并制定制度。而去年全年，A股上市公司公告新開展該類業(yè)務(wù)的僅80余家。

騰邦國(guó)際在今年8月29日發(fā)布了《關(guān)于開展外匯套期保值業(yè)務(wù)的公告》。公告稱，出境游業(yè)務(wù)是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，為了滿足出境游業(yè)務(wù)支付外幣的需求，防范和控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少匯率波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，公司擬開展外匯套期保值業(yè)務(wù)，包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯互換、外匯期貨、外匯期權(quán)及其他外匯衍生產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)期間，開展外匯套期保值累計(jì)金額不超過(guò)等值人民幣5億元。公司外匯套期保值業(yè)務(wù)以日常業(yè)務(wù)為依托，不以盈利為目的。

匯川技術(shù)在今年3月底發(fā)布了《關(guān)于繼續(xù)開展外匯套期保值業(yè)務(wù)的公告》，公告表示，隨著公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，為有效規(guī)避和防范匯率大幅波動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成的不利影響，控制外匯風(fēng)險(xiǎn)，公司擬基于公司出口項(xiàng)下的外幣收款預(yù)測(cè)、進(jìn)口項(xiàng)下的外幣付款預(yù)測(cè)，或者外幣銀行借款等實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，與銀行等金融機(jī)構(gòu)開展外匯套期保值業(yè)務(wù)。公司的外匯套期保值業(yè)務(wù)只限于從事與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所使用的主要結(jié)算貨幣相同的幣種，主要外幣幣種有美元、盧比、歐元等。

此外，公司進(jìn)行的外匯套期保值業(yè)務(wù)為在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行的包括遠(yuǎn)期結(jié)/購(gòu)匯、外匯掉期、外匯期權(quán)及相關(guān)組合產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。根據(jù)公司資產(chǎn)規(guī)模及業(yè)務(wù)需求情況，公司及子公司合計(jì)外匯套期保值金額額度不超過(guò)3億元人民幣或等值外幣，該額度金額占公司2015年度經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的5.04%。

業(yè)內(nèi)人士表示，從2005年7月至2016年年底所持續(xù)的人民幣匯率單邊波動(dòng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，企業(yè)進(jìn)行趨勢(shì)預(yù)測(cè)和匯率投機(jī)的難度顯著增加。同時(shí)在企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度改革之下，中國(guó)企業(yè)在外匯市場(chǎng)長(zhǎng)期“裸奔”的局面正在改善，包括國(guó)企在內(nèi)的企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)明顯提升了。“在近兩年匯率波動(dòng)加劇的情況下，堅(jiān)持外匯套保的企業(yè)已經(jīng)嘗到了甜頭?！?/span>