經(jīng)過(guò)多年高速發(fā)展，整個(gè)大資管行業(yè)的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)110萬(wàn)億!

　　百萬(wàn)億的資管規(guī)模，如何監(jiān)管、未來(lái)如何發(fā)展，這是每一個(gè)資管人都在探索的問(wèn)題。

　　7月29日，在“2017中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”上，來(lái)自監(jiān)管層、銀行、保險(xiǎn)、券商、基金等多個(gè)行業(yè)的資管大佬紛紛建言獻(xiàn)策，共同探索資管行業(yè)的發(fā)展道路。

　　監(jiān)管引導(dǎo)資管回歸“代人理財(cái)”本源

浦發(fā)銀行副行長(zhǎng)謝偉指出，截止到2016年底，大資管行業(yè)總體規(guī)模是116萬(wàn)億，剔除重復(fù)計(jì)算部分，總規(guī)模在70萬(wàn)億左右。

　　而截止今年一季度，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約53.47萬(wàn)億元。

　　如此大規(guī)模的資管規(guī)模，監(jiān)管難度可想而知。近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》。報(bào)告指出，對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展過(guò)程中暴露出的突出風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，要堅(jiān)持有的放矢的問(wèn)題導(dǎo)向，從統(tǒng)一同類產(chǎn)品的監(jiān)管差異入手，建立有效的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管制度。

　　中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局副局長(zhǎng)陶玲表示，統(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制的初衷，源于近年資產(chǎn)管理領(lǐng)域出現(xiàn)了一定程度的亂象：

　　一是標(biāo)準(zhǔn)之亂，按機(jī)構(gòu)行業(yè)不同制定的不同監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，在單個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)是審慎的，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)可能是有效的，但當(dāng)把它放在整個(gè)金融行業(yè)、整個(gè)金融體系的大視野中分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)制、監(jiān)管執(zhí)法各有不同，寬嚴(yán)程度也不一致;

　　二是產(chǎn)品形態(tài)之亂，為規(guī)避投資范圍限制、規(guī)避資本約束，出現(xiàn)了銀行借助信托、證券、基金等的通道業(yè)務(wù)，這些各類機(jī)構(gòu)合作的資管產(chǎn)品快速發(fā)展，結(jié)構(gòu)復(fù)雜、不清晰，風(fēng)險(xiǎn)難以穿透;

　　三是管理運(yùn)作之亂，無(wú)論是資金募集和管理，還是資產(chǎn)投向，都存在著一定的不合規(guī)之處;

　　四是表外擴(kuò)張之亂，一些銀行機(jī)構(gòu)的表外資產(chǎn)快速擴(kuò)張，把表內(nèi)信貸項(xiàng)目挪至表外變成非標(biāo)資產(chǎn)，把理財(cái)資金投入到非標(biāo)資產(chǎn)中，資管產(chǎn)品實(shí)際上扮演了信貸替代的作用，成為影子銀行;

　　五是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之亂，主要是剛性兌付問(wèn)題，剛性兌付導(dǎo)致資金的價(jià)格被扭曲，催生道德風(fēng)險(xiǎn);

　　六是市場(chǎng)秩序之亂，當(dāng)前有許多沒(méi)有持牌的非金融機(jī)構(gòu)也在開展投資理財(cái)業(yè)務(wù)，沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)準(zhǔn)入、也不接受持續(xù)監(jiān)管。

　　“上述這些風(fēng)險(xiǎn)是我們必須要正視的，這也是我們?yōu)槭裁匆纸y(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制的出發(fā)點(diǎn)?！碧樟岜硎?，統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則，重要的是要樹立資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的新理念。主要包括加強(qiáng)宏觀審慎管理、落實(shí)功能監(jiān)管、堅(jiān)持穿透式監(jiān)管、嚴(yán)格行為監(jiān)管、實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的全覆蓋、強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)調(diào)六大方面。

　　對(duì)于堅(jiān)持穿透式監(jiān)管，陶玲指出，對(duì)于多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，需要建立一套覆蓋產(chǎn)品的發(fā)行、資金募集、產(chǎn)品投向各個(gè)環(huán)節(jié)的綜合統(tǒng)計(jì)制度，以此為基礎(chǔ)開展穿透式監(jiān)管，穿透了解產(chǎn)品最終的投資者、穿透底層資產(chǎn)、穿透杠桿水平等。

　　“未來(lái)，統(tǒng)一的資管標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，央行還會(huì)同監(jiān)管部門繼續(xù)通力合作、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，落實(shí)全國(guó)金融工作會(huì)議的要求，及時(shí)評(píng)估監(jiān)管規(guī)則的有效性，并適時(shí)進(jìn)行調(diào)整?！碧樟岜硎?。監(jiān)管的有效性進(jìn)一步提高后，資管行業(yè)可能會(huì)經(jīng)歷質(zhì)增量減的過(guò)程。其中讓資管真正回歸受人之托、代人理財(cái)?shù)谋驹?。量減，則是這個(gè)行業(yè)的規(guī)?？赡軙?huì)有所縮減，但擠出泡沫、消除套利、抑制杠桿，有利于讓資金真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

　　謝偉也表示，要順應(yīng)監(jiān)管趨勢(shì)回歸資管的業(yè)務(wù)發(fā)展本源，向真正的資產(chǎn)管理人蛻變。“這次金融工作會(huì)議上明確提出要回歸本源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，而銀行資管業(yè)務(wù)的本源就是要回歸‘代客理財(cái)’的屬性，根據(jù)客戶的需求提供多樣化的資產(chǎn)管理和服務(wù)?！?/span>

　　監(jiān)管既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)

　　對(duì)于監(jiān)管新政對(duì)券商資管行業(yè)的影響，海通證券總經(jīng)理瞿秋平指出，目前中國(guó)金融體系仍然使用主導(dǎo)型模式，資管機(jī)構(gòu)間存在著資金來(lái)源機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)和通道機(jī)構(gòu)的上下游關(guān)系。

　　以基金、券商為代表的投資管理機(jī)構(gòu)為中游機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)控制資金具體運(yùn)作管理，實(shí)現(xiàn)收益。通道機(jī)構(gòu)則處于產(chǎn)業(yè)下游，為銀行等其他機(jī)構(gòu)提供交易便利，基金子公司、券商資管、信托兼而有之。

　　“銀行作為主要的上游資金來(lái)源機(jī)構(gòu)，在市場(chǎng)推出的委外業(yè)務(wù)與通道業(yè)務(wù)，給各資管機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模帶來(lái)了很大的增長(zhǎng)，券商資管承擔(dān)的投資角色和通道角色，服務(wù)上游機(jī)構(gòu)。在‘經(jīng)濟(jì)去杠桿’的背景下，券商資管業(yè)務(wù)會(huì)經(jīng)歷短期的鎮(zhèn)痛?！宾那锲椒Q。

農(nóng)業(yè)銀行資產(chǎn)管理部副總裁彭向東指出，監(jiān)管對(duì)銀行帶來(lái)了挑戰(zhàn)和要求?！氨O(jiān)管要求加快轉(zhuǎn)型，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)長(zhǎng)一點(diǎn)，也會(huì)更加痛苦一點(diǎn)，這是最大的挑戰(zhàn)。機(jī)會(huì)來(lái)講，統(tǒng)一資管新規(guī)，對(duì)整個(gè)大資管行業(yè)來(lái)講是長(zhǎng)期的利好，打破了所謂的剛性兌付。包括銀行在內(nèi)，資管轉(zhuǎn)型是一個(gè)利好，也是一個(gè)機(jī)會(huì)。”

中國(guó)平安集團(tuán)總經(jīng)理任匯川表示，雖然泛資產(chǎn)管理行業(yè)增長(zhǎng)迅猛，但是因?yàn)樵鲩L(zhǎng)迅猛帶來(lái)的社會(huì)直接融資的比例并沒(méi)有顯著的提高。對(duì)比中國(guó)香港直接融資比例2012年的數(shù)字，香港的直接融資比例是82%，美國(guó)是74%，當(dāng)時(shí)中國(guó)大陸是41%。但經(jīng)過(guò)這幾年變化之后，直接融資的比例下降為32%。

　　對(duì)于直接融資比例的下降，任匯川表示，原因在于規(guī)模的增長(zhǎng)是“影子銀行”和“通道監(jiān)管套利”帶來(lái)的資產(chǎn)管理規(guī)模的虛胖。這種虛胖會(huì)造成資金空轉(zhuǎn)嚴(yán)重，層層嵌套規(guī)避監(jiān)管、規(guī)模虛胖，同時(shí)抬高了社會(huì)資金通過(guò)金融中介進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，推高了融資成本。

　　任匯川表示，通過(guò)監(jiān)管，今年上半年已經(jīng)看到了一些明顯的改變，今年上半年，整個(gè)泛資產(chǎn)管理總規(guī)模，同比去年同期，銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模下降了0.7萬(wàn)億，基金專戶與基金子公司分別下降1.4萬(wàn)億、1.38萬(wàn)億，這是監(jiān)管治理初步的結(jié)果。

　　“監(jiān)管和從業(yè)者共同努力的目標(biāo)應(yīng)該是去杠桿、破剛兌、嚴(yán)控影子銀行，實(shí)現(xiàn)撥備和資本水平、真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的匹配，達(dá)到降低融資成本，提升直接融資占比，消除資金空轉(zhuǎn)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。”任匯川指出。

　　長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司首席投資官初冬認(rèn)為，監(jiān)管的機(jī)制非常必要，整個(gè)大資管行業(yè)要主動(dòng)的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)客戶和持有人的利益?！氨ｋU(xiǎn)的資管機(jī)構(gòu)有很多的優(yōu)勢(shì)，包括產(chǎn)品有面向個(gè)人的、面向團(tuán)體的，以及包括職業(yè)年金、面對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品。投資范圍比較廣。它的產(chǎn)品線、投資范圍都比較廣，需要?dú)v練的還是自己內(nèi)部的管理能力，這對(duì)我們來(lái)說(shuō)是比較大的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)?！?/span>

　　未來(lái)要回歸主動(dòng)管理

　　展望券商資管行業(yè)，瞿秋平認(rèn)為，根據(jù)行業(yè)監(jiān)管思路以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，今后資管行業(yè)將面臨回歸主動(dòng)管理、消除監(jiān)管套利、消除非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等四個(gè)趨勢(shì)，對(duì)于大資管行業(yè)最重要的趨勢(shì)是回歸主動(dòng)管理，包括主動(dòng)投資管理和主動(dòng)融資管理。

　　“銀行、保險(xiǎn)、基金、資管，基金子公司、券商資管、期貨資管、期貨的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀各有不同，在監(jiān)管日趨嚴(yán)格的情況下面，未來(lái)的發(fā)展均是回歸到資產(chǎn)管理的本質(zhì)。券商資產(chǎn)通過(guò)壓縮通道業(yè)務(wù)占比，積極提升主動(dòng)管理能力還是有較大發(fā)展空間?！宾那锲椒Q。

國(guó)泰君安證券副總裁、國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)龔德雄表示，要堅(jiān)定資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的信心。

　　龔德雄指出，第一要把行業(yè)發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為證券行業(yè)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要抓手。逐步構(gòu)建一個(gè)以產(chǎn)業(yè)為核心的資產(chǎn)管理產(chǎn)品體系來(lái)真正服務(wù)和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;第二要將防控金融風(fēng)險(xiǎn)作為資管機(jī)構(gòu)貫徹新的發(fā)展理念的永恒主題。資管機(jī)構(gòu)要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更為突出的位置，要把內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理能力鍛造成為一個(gè)公司首要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，更多關(guān)注整個(gè)業(yè)務(wù)發(fā)展的質(zhì)量包括風(fēng)險(xiǎn)的控制;第三要把推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展供給側(cè)改革作為一個(gè)主攻的方向。

　　彭向東表示，資管在投資方向、資產(chǎn)端的配置方面也要進(jìn)一步轉(zhuǎn)型?！按筚Y管行業(yè)每家應(yīng)該有自己所謂的特色或差異化，銀行資管以固定收益類的產(chǎn)品為主，券商、基金會(huì)更多的在資本市場(chǎng)，所以行業(yè)內(nèi)部大家的互相合作，發(fā)揮不同的資管主體特色有是進(jìn)行互補(bǔ)性合作，打破剛兌需要一個(gè)過(guò)程，更需要大家一起努力?！?/span>